日期：2025-06-29 09:53:35
在7月22日首批解禁股到来之前，科创板减持规则正式出台。
经过3个月的征求意见、研究论证，科创板减持细则正式落地，将自2020年7月22日起施行。这也意味着市场化博弈为主的“询价转让”机制将启用。
7月3日，上海证券交易所（下称“上交所”）发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》（下称“《实施细则》”）。早在今年4月3日，上交所发布了《实施细则》的征求意见稿。
“在向市场公开征求意见的过程中，市场总体认可《实施细则》的制度安排，认为相关制度符合预期，体现了注册制改革的目标和思路，有利于平衡好首发前股东正常股份转让权利和其他投资者交易权利，有助于满足创新资本退出需求并为股份减持引入增量资金。”上交所方面称。
根据市场主体提出的制度完善意见，上交所对《实施细则》作出了两个方面的调整：
一是优化询价转让制度。其一，做好与新《证券法》的衔接，将征求意见稿中“非公开转让”的表述，调整为“向特定机构投资者询价转让”（下称“询价转让”），以更准确地体现业务特点，便于市场理解。其二，简化询价转让业务环节，取消征集转让意向环节及相应信息披露要求，提高转让效率。其三，增加履约保障措施，要求出让方申报锁定拟转让股份额度，受让方无正当理由不得放弃认购。另外，还为中长期资金参与受让预留了制度空间。
二是细化配售方式减持制度。其一，确定配售对象，参与配售的股东应当以股权登记日登记在册的科创公司股东为配售对象进行配售，股权登记日在配售计划公告中披露。其二，规定申购方式，配售对象拟认购股份的，应当于股权登记日后的第5个交易日通过本所系统申购。其三，明确认购不足的处理，配售对象认购不足的，参与配售的股东按比例出售。其四，明确市场预期，参与配售的股东需申请锁定拟配售股份额度，并承诺有足额股份可供配售；同时，增加配售权比例披露要求。
“《实施细则》的发布是深化推进科创板注册制改革的一项重要举措，旨在通过市场化方式完善科创板股份减持制度。”上交所称。
根据《实施细则》，受让方必须是具备相应定价能力和风险承受能力的专业机构投资者，禁止关联方参与询价转让；在单次询价转让中，首发前股东单独或合计转让的股份数量应不低于公司股份总数的1%；明确询价转让需要向机构投资者进行市场化询价，其中转让价格不得低于市价7折，避免对股价造成过大影响；受让后6个月内不得转让所受让股份，防范短期套利。
“改变了过去拥有价格优势、持股优势、信息优势的大股东同散户之间不对等的博弈。这一设计能够运转的前提在于机构投资者能够与优势股东‘同台博弈’。”有业内人士分析称。
他同时称，一般而言，机构投资者能够比较准确的识别股东的大额减持意图，并据此给出上市公司股票的合理定价，同时多数机构投资者的持股意图并非短期的交易套利，而是具备一定长期投资理念，持股期限差异化，不出现锁定期结束集中抛售的情况。基于此前提的尝试，改变了以往的博弈格局。
另据《实施细则》规定，询价转让对象至少应该包括不少于10家公募基金管理公司，不少于5家证券公司；科创板首次公开发行网下投资者，以及已登记、备案的私募基金管理人和相关产品，均可以参与询价转让。
对此，有投行人士分析称，认购资金主要来源于增量资金，有利于降低股份减持可能引发的流动性风险。同时，《实施细则》设计了多元化的机构投资者适格性安排，符合条件的公募基金、私募基金、保险基金都可以参与。这些机构投资者的持股目的、投资策略和持股期限各不相同，一定程度上可以缓解受让方后续趋同卖出、影响市场稳定等问题。另值得关注的是，通过询价转让，部分产业资本能够以合理价格取得股票并长期持有，形成权益持有层面的“协同效应”。
他认为，询价转让应能在引导PE、VC资本有序退出中发挥作用，有利于创新资本循环。
与此同时，《实施细则》参照市场实践中的配售制度，规定股东可以通过配售向公司其他股东转让其持有的首发前股份，以实现股份减持的目的。
具体规范上，一是提高市场效率和可操作性，配售股份数量不得低于公司股份总数的5%；二是配售价格不得低于市价70%；三是参与配售的股东，应当披露配售计划书、配售情况报告。
上交所表示，《实施细则》发布后，该所将会同中国证券登记结算有限责任公司、相关市场主体，扎实做好业务上线准备、组织开展专题培训，确保该项制度创新平稳落地。同时，持续评估科创板股份减持制度实施效果，努力构建更为合理的股份减持制度安排。
举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者
黄思瑜
科创板开市一周年 相关阅读
武汉首提建设“全国科技金融中心”，两年培育500家上市后备企业国家政策红利正在加快释放，武汉处于推动科技金融高质量发展的难得机遇期。
74 06-19 15:25
证监会：资深专业机构投资者入股情况作为审核注册参考因素，不构成新的上市条件交易所将抓紧细化资深专业机构投资者的认定标准。
36 06-18 17:37
新设科创成长层、创业板正式启用第三套标准……吴清主题演讲全文来了将加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。
139 06-18 12:26
吴清：扩大科创板第五套上市标准适用范围扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。
59 06-18 11:39
新设科创成长层！资本市场包容性改革迈出重要步伐更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。
29 06-18 10:59 一财最热 点击关闭汇盈策略-股票杠杆平台app下载-股票配资公司排行-配资证券配资网站提示：文章来自网络，不代表本站观点。
